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　　起头：源达

　　投资要点

　　2024H1通讯行业保持庄重增长，在全行业中功绩增速居前

　　2024H1申万通讯行业营收同比增长3.92%，在31个申万一级行业中增速位居第九。2024H1申万通讯行业归母净利润同比增长7.32%，在31个申万一级行业中增速位居第十二。从2024H1看，受益数字经济、东谈主工智能和5G扩建，通讯行业保持庄重增长依次。2024年第二季度申万通讯行业营收同比增长3.19%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位。2024年第二季度申万通讯行业归母净利润同比增长7.37%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位。从季度营收和利润看，通讯行业增长依次保持庄重。

　　电信运营商绸缪庄重，通讯网络开荒及通讯哄骗子版本功绩亮眼

　　从2024Q1&2024Q2通讯行业子版本绸缪情况看，多数板块营收和盈利保持庄重增长。其中其他通讯开荒、通讯哄骗升值劳动板块绸缪情况阐发较为亮眼。从盈利才气情况看，2024Q2通讯哄骗升值劳动、通讯网络开荒及器件子版本的归母净利润同比增速较为显赫。而2024Q2通讯哄骗升值劳动、通讯线缆及配套和通讯末端及配件板块的绸缪地现款流量同比增速较为显赫，并较2024Q1有显豁好转，后续复苏趋势有望加强。

　　行业基本面接续向好，把捏数字经济和东谈主工智能机遇

　　2024年通讯行业有望受益数字经济和东谈主工智能机遇。1）数字经济：2023年，我国数字经济范围达到53.9万亿元，较上年增长3.7万亿元，数字经济对5G技能和东谈主工智能有显赫需求，有望拉动通讯行业需求。2024年1-7月我国5G基站缔造数目达399.6万个，较2023年底增多61.9万个，行业需求自如向好。2）东谈主工智能：东谈主工智能行业具备变革百行万企的颠覆性，算力产业有望领先受益，劳动器、光模块和无线通讯开荒等算力基础面貌有望受益行业发展。

　　投资提倡

　　通讯劳动：1）电信运营商：中国出动、中国电信、中国联通；2）通讯哄骗：光环新网、滋润科技等。

　　通讯开荒：1）无线通讯及劳动器开荒：中兴通讯、紫光股份、英维克；2）光模块：中际旭创、天孚通讯、新易盛等。

　　风险指示

　　商场需求不足预期；行业竞争阵势恶化；新技能落地不足预期。

　　一、通讯行业：2024H1绸缪阐发保持庄重增长

　　2024H1申万通讯行业营收同比增长3．92%，在31个申万一级行业中增速位居第九，增速前三名分辩是电子、社会劳动和汽车。2024H1申万通讯行业归母净利润同比增长7．32%，在31个申万一级行业中增速位居第十二，增速前三名分辩是农林牧渔、社会劳动和玄虚。从2024H1看，受益数字经济、东谈主工智能和5G扩建，通讯行业保持庄重增长依次。

　　图1：2024H1通讯行业营收同比增长3.92%

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　图2：2024H1通讯行业归母净利润同比增长7.32%

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　2024年第二季度申万通讯行业营收同比增长3．19%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位，增速前三分辩是电子、非银金融和运筹帷幄机。2024年第二季度申万通讯行业归母净利润同比增长7．37%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位，增速前三分辩是农林牧渔、社会劳动和玄虚。从季度营收和利润看，通讯行业增长依次保持庄重。

　　图3：2024Q2通讯行业营收同比增长3.19%

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　图4：2024Q2通讯行业归母净利润同比增长7.37%

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　2024Q2通讯行业营收环比增速达6．51%，增速略低于往年平均水平，系卑鄙需求有小幅放缓。2024Q2通讯行业归母净利润环比增长61．29%，增速与往年平均水平持平，行业盈利才气保持庄重。

图5：2024Q2通讯行业营收环比增长6.51%	图6：2024Q2通讯行业归母净利润环比增长61．29%
而已起头：Wind，源达信息证券商议所	而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　二、细分板块绸缪阐发亮眼，行业估值低于中位数水平

　　申万二级行业中，电信运营商子版本孝顺的生意收入占比较大，分辩占2024H1和2024Q2通讯行业总生意收入的78．4%和77．1%。而通讯网络开荒及器件子版本的生意收入分辩占2024H1和2024Q2通讯行业总生意收入的10.1%和10.6%。

图7：2024H1申万二级通讯行业生意收入占比（%）	图8：2024Q2申万二级通讯行业生意收入占比（%）
而已起头：Wind，源达信息证券商议所	而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　电信运营商行业归母净利润占2024H1和2024Q2通讯行业共计归母净利润的84．6%和85．5%。而通讯网络开荒及器件子版本的归母净利润分辩占2024H1和2024Q2通讯行业共计归母净利润的8．5%和7．8%。

图9：2024H1申万二级通讯行业归母净利润占比（%）	图10：2024Q2申万二级通讯行业归母净利润占比（%）
而已起头：Wind，源达信息证券商议所	而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　从2024Q1&2024Q2通讯行业子版本绸缪情况看，多数板块营收和盈利保持庄重增长。其中其他通讯开荒、通讯哄骗升值劳动板块绸缪情况阐发较为亮眼。从盈利才气情况看，2024Q2通讯哄骗升值劳动、通讯网络开荒及器件子版本的归母净利润同比增速较为显赫。而2024Q2通讯哄骗升值劳动、通讯线缆及配套和通讯末端及配件板块的绸缪地现款流量同比增速较为显赫，并较2024Q1有显豁好转，后续复苏趋势有望加强。

　　表1：2024Q1&2024Q2通讯行业细分板块绸缪同比情况

板块	细分板块	营收增速（%）		归母净利润增速（%）		绸缪现款流净额增速（%）
		2024Q1	2024Q2	2024Q1	2024Q2	2024Q1	2024Q2
通讯 劳动	电信运营商	4.08	1.67	5.66	5.90	-27.08	-8.86
	通讯工程及劳动	1.06	1.25	3.23	-26.19	-16.84	-58.08
	通讯哄骗升值劳动	19.23	15.52	9.70	37.07	-194.20	117.17
通讯 开荒	通讯网络开荒及器件	9.39	8.39	26.02	36.44	-5.62	-5.38
	通讯线缆及配套	0.42	8.64	-17.59	-13.23	-73.81	149.41
	通讯末端及配件	9.23	9.69	36.96	13.82	-692.30	69.94
	其他通讯开荒	6.69	21.80	157.36	-10.63	-2.20	-265.37

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　死字2024年9月6日，申万通讯行业PE TTM为25．01倍，行业中位数水平为39．66倍，行业分位点为0．59%。当今申万通讯行业PE TTM已低于行业中位数水平，访佛数字经济和东谈主工智能发展趋势，咱们以为当今通讯行业的估值已处于历史较低水平。

　　图11：通讯行业 PE TTM情况（10年）

　　而已起头：Wind，源达信息证券商议所

　　三、行业基本面：数字经济及东谈主工智能运行行业增长

　　5G基站保持高速缔造节拍，数字经济对5G需求自如。凭证工信部数据，2024H1我国5G基站缔造数目达399.6万个，较2023年底增多61.9万个。5G基站缔造数目保持较快增长速率，在出动电话基站中浸透率已达33．5%。而2022年底4G基站缔造数目为603万个，5G基站数目和4G基站数目比较仍有一定擢起飞间。数字经济时期下，5G通讯的低延时、大带宽和高自如性的特色助力终了万物互联，瞻望改日5G基站缔造速率仍将保持较高增速。

　　图12：5G基站缔造数目相较4G基站数目仍较低（万个） 

　　而已起头：中国工信部，源达信息证券商议所

　　高算力需求垂危，鼓动AI基础面貌缔造。高考验算力需要与相应基础面貌匹配，凭证《2022-2023中国东谈主工智能运筹帷幄力发展评估禀报》瞻望，2024年各人AI支拨增速有望达26．3%，而中国智能算力范围将达640.7EFlop/s，同比增长50%。

图13：瞻望2022-2024年各人AI支拨年增速高于20%	图14：瞻望2024年中国智能算力范围同比增长50%
而已起头：IDC，宇宙银行，源达信息证券商议所	而已起头：IDC，源达信息证券商议所

　　东谈主工智能行业高速发展，算力无数缺口鼓动AI劳动器出货量高速增长。2023年各人鄙俚AI劳动器/高端AI劳动器出货量分辩为47.0和27.0万台，较2022年分辩同比增长36.6%和490.5%，并瞻望2024年各人鄙俚AI劳动器和高端AI劳动器出货量分辩为72.5和54.3万台，分辩同比增长54.2%和172.0%。

　　图15：AI劳动器出货量高速增长

　　而已起头：华勤技能投资者关连公众号，源达信息证券商议所

　　四、附表

　　表2：重心公司万得盈利预测

公司	代码	归母净利润（亿元）			PE			总市值（亿元）
		2023E	2024E	2025E	2023E	2024E	2025E
中国出动	600941.SH	1402.7	1488.7	1578.1	10.3	9.7	9.1	14398
中国电信	601728.SH	331.5	360.2	391.1	16.0	14.7	13.6	5302
中国联通	600050.SH	92.0	102.4	113.3	15.9	14.3	12.9	1466
中兴通讯	000063.SZ	102.8	113.6	126.6	10.5	9.5	8.5	1075
紫光股份	000938.SZ	24.2	29.3	34.5	22.2	18.4	15.6	538
英维克	002837.SZ	5.3	7.0	9.0	28.2	21.5	16.7	150
中际旭创	300308.SZ	52.6	80.1	99.2	21.2	13.9	11.2	1115
天孚通讯	300394.SZ	14.6	22.4	29.2	26.9	17.5	13.4	392
新易盛	300502.SZ	17.7	28.6	38.7	35.5	22.0	16.2	628
光环新网	300383.SZ	6.1	7.9	9.3	23.0	17.7	15.0	140
滋润科技	300442.SZ	22.3	32.4	41.0	17.1	11.8	9.3	380

　　而已起头：Wind一致预期（2024/09/06），源达信息证券商议所

　　五、风险指示

　　商场需求不足预期；

　　行业竞争阵势恶化；

　　新技能落地不足预期。

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