本文是复旦大学经济学院院长、经济学资深讲明张军在2024大湾区首席经济学家论坛发表主旨演讲。

中国经济放缓背后到底发生了什么？

在此，我将简要酌量频年来中国经济增速放缓背后的原因及机制。很多经济学家将现时中国的经济现象与上世纪90年代的日本进行比较。然则，在中国和日本的比较当中，有少许卓越不同。日本在90年代濒临的最大问题是精深的需求冲击。比较之下，在中国经济近十年来放缓的进程中，需求冲击并非最热切的成分。部分的需求消弱仅仅最近两年的事，2020年新冠疫情的爆发，独特是2022年多地的封控行径，对经济的供求确乎产生了较大冲击。咱们最近的研究发现，若将2017至2019年主要经济方针的均值线性外推，以目下的经济现象来看，除了出口之外的耗尽支拨和投资增长和等均未达到上述趋势值。是以，即便有需求冲击，这一冲击也主要源于新冠疫情，独特是2022年的影响。若是从当年10年经济放缓的趋势来看，需求冲击赫然并不赫然，咱们莫得阅历独特大的需求层面的精深波动。那么，为什么经济增速在2013年之后会执续着落呢？经济学家在解释经济增长放缓趋势时，有经典表面指出，经济结构自己的变化是其中最热切的成分。动作一个大国，咱们的非交易部门比重在不停上升，而非交易部门的出产率相对于可交易部门较差。这有助于解释何经济在阅历高速增长后会进入放缓阶段，因为一些结构要求发生了变化。此外，陪同经济结构的变化，同东亚其他经济体雷同，我国的东说念主口结构转化也卓越赶快，少子化、老龄化问题日益凸起。除此之外，从政策层面上复盘2013年以来我国经济运行扫数阶段性的转换，以及在惩处经济的想路上的方针性养息，我合计相通具有热切意旨，值得咱们柔软。在温家宝总理任期的终末两年，即2012年和2013年，政府责任评释中的预期经济增长方针均下调至7.5%，此前多年该方针为8%。这是因为在2008年至2011年的大范围需求刺激政策之后，经济出现通货延伸、钞票价钱高涨等过热风光。表面上，在2012-2013年下调GDP增速方针并选拔消弱性财政和货币政策是合理的。2014年，李克强总理的初度政府责任评释中也曾保留了7.5%这一预期经济增速方针，但跟前两年不同的是，当年内容完成的GDP增速只好7.4%，初度未达预期方针。天然2012年、2013年皆设定了7.5%的方针，但内容经济增速皆向上了7.5%，2012年是7.8%，2013年是7.7%。而特兴致的是，到了2015年，李克强总理在政府责任评释中将当年的GDP经济增速方针从7.5%下调至7%独揽，当年GDP内容完成增长了6.9%，接近方针。2016年，增速方针进一步下调至6.5%到7%，当年GDP内容增速为6.7%。在李克强总理任期的10年中，约有7年未末端政府责任评释中设定的预期增速方针。换言之，我国经济经济似乎处于执续放缓的通说念当中。这背后到底发生了什么？为什么自2014年起经济增速皆是基本接近但未向上政府设定的预期增长方针？这种情况在此前从未发生过，但之后险些成为常态。我想这在很猛进程上与新一届政府在2013年中央政事局会议上初度提倡的“三期重复”见解揣度。该见解合计彼时中国经济进入了一个卓越不同的阶段，将濒临以下“三期重复”的挑战：一是经济处于换挡延缓时期，不行能再守护高速增长态势，将进入中高速乃至中低速的阶段；二是进入前期4万亿刺激政策的效果消化时期；三是濒临产业结构养息的阵痛时期。因此“三期重复”成为高层的柔软焦点——2014年中央政事局还专门研究了“三期重复”对中国经济潜在的中永恒影响。在此基础上，高层逐步形成了在“三期重复”所代表的新常刻画况下要愈加严慎面对经济变化的共鸣，初始选拔更为严慎而非激进的宏不雅政策。“稳中求进”初始成为处理宏不雅经济问题的基本原则，并一直坚执到目下。2015年5月，《东说念主民日报》刊登“中央泰斗东说念主士谈经济”的访谈，被市集合计是刘鹤副总理代表党中央对那时经济场合作念出的泰斗研判。该研判着眼于将来凝视酌量了若何派遣将来经济濒临的挑战，坚执什么样的经济惩处原则，以及宏不雅经济政策的要点应若何养息等问题。2016年，该泰斗东说念主士在1月初和5月9日又分手招揽了《东说念主民日报》的访谈，累计三次访谈构成了“中央泰斗东说念主士谈经济”这一系列访谈。我合计2016年5月9号的那次访谈给出了最热切的信号。在这次访谈中，明确提倡了中国经济运行不再可能呈现U形或V形走势，而只能能是L形走势的判断。泰斗东说念主士强调，这一L形走势并非一两年内可末端，而是一个永恒阶段。为派遣上述变化，他进一步提倡，需求经管和供给经管天然皆热切，但现时阶段下更热切的是应从需求经管为主转向供给经管为主。这意味着，在阅历4万亿的大范围需求刺激阶段之后，经济濒临的主要挑战更多来自于供给层面，而非需求层面。何谓供给层面的挑战？轻便说便是提质增效，用泰斗东说念主士的活说即供给质地不高，结构不对理，无法很好地抖擞市集对高品性糊口的需求。访谈中明确提到，不同阶段存在不同问题，当年可能更多是侧重需求的政策，因而选拔了以需求拉动为主的行径；而目下，要点需转向供给结构方面，是以在接下来的这些年应加速推动供给侧结构的立异，加大结构养息，有保有压，栽培新的增长动能，以更好地相宜需求的新变化。该访谈还前瞻性地提倡了一系列建议，率领中国将来的经济发展，独特是在国度层面若何更好地谐调短期宏不雅波动与永恒增长的质地。举例，强调在政策层面应坚执稳中求进，不搞“巨流漫灌”刺激需求，幸免“急刹车、急转弯”的作念法。易纲行长在华盛顿彼得森海外经济研究所的演讲中也说起了雷同的宏不雅经管想路的转换。事实上，央行的货币政策在2017年之后也逐步转向稳中求进的总基调，旨在使经济在政策既定的通说念中小幅波动，幸免其大幅颠簸，从而沿着所预设的发展方针稳步前进。易纲行长在《经济研究》2023年第6期的著作中进一步阐释了央行在稳中求进这一总基调上所解任的货币政策原则及揣度的反想。举例，淡化泰勒治安的影响，天然逆周期调遣也曾热切，但跨周期调遣被视为更要津的举措。他还提到的少许是，货币调控试图解任Edmund Phelps的“黄金治安”和William Brainard的 “缩减旨趣”。以上货币调控政策形势的变化内容上皆是在邃密无比合营中央对于稳中求进的基本率领原则。在宏不雅经济政策框架发生转换的同期，咱们也碰到了特朗普上台之后给中国经济形成的不少外部挑战，但总体上仍在坚执里面以我为主的宏不雅调控总想路。因此，在泰斗东说念主士招揽访谈后的几年里，咱们看到政府加大了供给侧结构性立异的力度。供给侧结构性立异在那时的经济学界激发了诸多月旦和商议，因为尽管其起点是好的，但是东说念主们记念它很容易导致咱们的经济体制重回以产业政策过度侵略投资和资源竖立的老路。举例，内容上，在那些年，“国进民退”的风光加重了，大批的民营中小企业在供给侧结构立异中可能因政府侵略而遭受谋划清贫。雪上加霜的是，供给侧结构立异执续鼓励的进程中，中国经济濒临的外部环境也发生了变化。2017年，特朗普发动了针对中国的交易战，并在2018岁首度向中国的出口商品加征25%的关税。再加上房地产部门和互联网企业濒临的政策环境发生剧烈转换，扫数市集情谊初始出现方针性转换。独特是民营部门再谋划和投资等畛域初始有消弱性的趋势。通过回归这些年在经济经管方面的变革，有助于咱们更好地结伙中国经济增速放缓背后的原因。从这一角度而言，当年这些年中国经济的变化可想而知，在市集准入、投资和融资方面，政府在供给端加强了国度计策和产业政策的侵略 ，加重了老本错配的问题，导致了出产率的执续恶化。一方面咱们看到场地政府和平台的债务有增无减，另一方面，经济学家揣测出的全要素出产率确乎出现了执续恶化的趋势。一些研究确乎发现，这些年产业政策和特定方针的计策饱读吹了更多资源被分派到了出产率较低的部门而不是违反，这反应出市集主体和场地政府在投资分派和市集准入方面的自主权受到了阻抑。这一风光与上世纪70年代的日本有部分相似之处。日本经济学家的研究发现，迫于政事进程的压力，日本政府在那时间不得不出台政策率领更多的资源竖立到农村地区和出产率耕地的畛域，导致了出产率的恶化，使得日本经济从8-9%的高增长转入说念了4-5%的中速增长。是以，日本经济在上世纪70-80年代的增长放缓，除了外部的石油危险给其带来成本冲击外，其中一个热切原因是资源的严重错配，大批资源被插足相对落伍的地区。这一情况对咱们结伙中国经济执续放缓的风光颇具启发意旨。因此，我一直合计中国的近况更接近于日本70年代的情况，而非90年代。因此，从这个角度来看，中国经济增速的放缓似乎是难以幸免的，它主要不是需求冲击所导致，而更多是发展政策由回击衡转向均衡的供给层冲击的问题，最终的落幕反应为出产率初始出现执续放缓。需求消弱仅仅出产率放缓进程的落幕而不是原因。终末我想说的是，在供给端拆除更多的管制和侵略，把自主权和行径空间再行让渡给市集主体、企业家和场地政府，作念对激励。唯有如斯，咱们的经济才有可能冉冉解脱当年的消弱状态，迈向充满活力的发展轨说念。

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转载自：“名东说念主洞见”公众号

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