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　　出品：新浪财经上市公司盘考院

　　作家：夏虫职责室/冬虫

　　中枢不雅点：现代系是何如撬动千亿营业帝国？在现代系在成本市集长袖善舞背后，天风证券仅通过定增及公司债助力召募资金近150亿元，天风证券是不是现代系进犯成本运作平台？天风证券助力现代系募资中充满了诸多恰恰，这究竟是精于贪图的好意思妙避责决策设想照旧熟练无意？值得驻防的是，在天风证券助力现代系募资进程中，似乎涉嫌“自融”，但从洽商公开复兴这种说法似乎又难树立。

　　近日，深陷债务危急的“现代系”再遭警示。

　　5月24日，东谈主福医药（维权）公告，控股股东武汉现代科技产业集团股份有限公司（以下简称：“现代集团”）因违规减握遭上交所监管警示。

　　值得驻防的是，现代系曾横跨医药、摧折、文化等多个领域，实控东谈主为艾路明，造成了超千亿的营业帝国领土，现代集团间径直对外投资近百家企业，旗下囊括东谈主福医药、三特索谈（维权）、现代明诚等多家上市公司，此外，券商天风证券也有现代系身影。

　　然而，跟着现代系债务暴雷风险握续传导，现代系营业帝国也开动出现了“分化明白”。现代系的千亿营业帝国究竟何如建立的？从营业帝国建立到营业帝国坍塌，这将为其后企业将提供何种启示与参考？基于以上一系列疑问，咱们将对现代系千亿帝国进行深度复盘。

　　对于现代系千亿营业帝国何如建立，咱们将从钞票与资金端两大维度不雅察，其中钞票端咱们将重心以现代系东谈主福医药、明诚等中枢钞票上市公司行为不雅察窗口，而资金端咱们以天风证券为分析标的，望望现代系是如安在成本市集撬动多数资金。

　　天风证券一直被市集合计属于现代系进犯成本运作平台。这种估量真实切度咱们或无法判断，但天风证券对现代系在成本市集进行资金募蚁集或起到举足轻重的作用，其主要体当今以下两方面：

　　第一，岂论是发债与旗下上市公司定增，均有天风证券身影。其中，以公司债刊行主体武汉现代科技产业集团股份有限公司（简称现代集团）为例，2015年至2021年，累计刊行公司债领域78.8亿元，主承销商均为天风证券。

　　与此同期，现代系旗下中枢三家上市大部分定增的主承销商中也出现天风证券。据wind不皆备统计，2015年至2021年，现代系三家定增由天风证券参与助力触及金额共计69.38亿元。换言之，现代系仅触及公司债及定增等洽商资金召募由天风证券助力金额就高达近150亿元。

　　第二，天风证券洽商资管产物资金疑似也流向了现代系。据新浪财经《天风证券多项风控目的最差 438亿应答债券压顶占比畸高 一季度净利润排行垫底|券商年报》著作内容娇傲，德邦证券旗下公众号“德邦风控”题为《券商子公司暴雷事件梳理与启示》的著作，天风证券旗下资管子公司多个资管产物“爆雷”，主要问题是天风并购一期基金、天风并购二期基金投资的多个底层形势无法时时退出，共计干涉的近27亿元主要流向了“现代系”。咫尺，《券商子公司暴雷事件梳理与启示》这篇原文依然被原作家删除。

　　然而，在咱们深度复盘进程发现，天风证券助力现代系募资进程，疑似出现结构化发债问题。此外，天风证券与现代系关系交汇较深，天风证券散播股权背后确切操盘手又会谁？值得驻防的是，天风证券IPO上市刊行时，疑似出现“政商旋转门”。

　　助力现代系募资疑现结构化发债迹象？

　　近日，监管严查结构化发债激发市集慈祥。值得驻防的是，在天风证券助力现代系发债时，似乎也出现结构化发债迹象。

　　所谓结构化发债，即发借主体可能由于募资鬈曲或特意压低洽商资金成本，借助关联方、过桥方或中介机构等，通过资管产物障碍认购我方刊行债券，这种快意也被称为“自融”。投资者何如判断这种“自融”？咱们从两个维度看，第一，自融一般是刊行主体可能基本面恶化导致信用等风险急剧飞腾，存在需要自融加握增信的动机；第二，出现自融最大特征便是资金起原认购主体与债券等刊行主体出现交汇等快意。

　　那现代系究竟有莫得出现“自融”嫌疑？咱们或不错从上市公司文峰股份购买私募搭理产物踩雷说起，其中该私募基金搭理产物底层钞票触及现代系。

　　2022年8月，文峰股份因未实时线路踩雷守朴行业优选1号私募证券投资基金（以下简称“守朴基金”）收监管警示。据悉，上市公司文峰股份旗下子公司南通文峰大全国电子商务有限公司（以下简称“文峰电子商务”） 2021年以闲置自有资金2亿元认购守朴基金203，645，249.97 份基金份额，牺牲2022年6月30日，该基金的单元净值依然降为-0.03元。换言之，在短短一年不到险些“亏光”本金，而公司并未将洽商亏欠实时线路。

　　需要强调的是，守朴基金握仓的债券或钞票复古证券均由现代集团或其子公司刊行。

起原：公告

　　文峰股份购买触及现代系搭理充满了多个恰恰。

　　第一个恰恰是，文峰股份购买触及现代系产物时代为2021年，这与现代系基本面恶化出现恰恰。据悉，疫情暴发后，现代集团的主营产业房地产开采、文化旅游等受到了极大冲击，缓缓堕入债务危急的泥淖之中。牺牲2021年三季末，现代集团有息欠债领域跨越380亿元，在手货币资金仅有65.46亿元，资金缺口及资金压力可念念而知。

　　第二个恰恰是，文峰股份购买触及现代系产物背后重要高管均有现代系任职情况。公告娇傲，2016年7月至2019年12月，文峰股份董事长贾云博曾担任润禾融资租借（上海）有限公司（简称“润禾融资租借”）董事，润禾融资租借系现代集团子公司；2016年9月至2017年5月，贾云博曾担任浙江润象钞票经管有限公司（简称“浙江润象”）推论董事兼总司理，浙江润象原系现代集团抑遏的企业。

　　2017年6月至2020年8月，文峰股份控股股东董事长薛健曾担任浙江润象推论董事，浙江润象原系现代集团抑遏的企业；2018年3月至2019年3月，薛健曾担任润瀚（上海）科技发展有限公司推论董事，润瀚（上海）科技发展有限公司已于2019年3月刊出，原系现代集团抑遏的企业；2016年7月至2019年12月，薛健曾担任润禾融资租借董事长兼总司理，润禾融资租借系现代集团子司。

　　2017年9月至2019年2月，文峰股份董事、财务总监黄明轩曾担任天风证券股份有限公司江苏分公司业务二部总司理，天风证券股份有限公司系现代集团关联方。

　　第三个恰恰是，文峰股份购买搭理年份天然与现代集团发债时代调换，但却晚于其债券刊行时代。这里究竟是恰恰照旧公告另有玄机？此外，以上重要高管均在购买搭理产物前下野。

　　现代集团刊行债券21现代02（代码：188732.SH）时为2021年9月9日，而文峰股份在问询复兴函坚称购买守朴基金产物时代晚于现代集团债券刊行时代。

起原：公告

　　文峰股份在公告中称，文峰电子商务于2021年10月8日与上海守朴钞票经管有限公司（简称“守朴钞票”或“基金经管东谈主”）签署了《守朴行业优选 1 号私募证券投资基金基金公约》（简称“基金公约”），文峰电子商务以闲置自有资金2亿元认购守朴基金 203，645，249.97 份基金份额。该私募证券投资基金系存续中的私募基金产物，已进行投资运作，已握有债券、信赖经营等钞票。其成立于2019年1月，在文峰电子商务认购守朴基金份额前，守朴基金依然购入债券“17 现代 01” 、 “21 现代 02” ，公司对此不知情。

　　需要指出的是，若文峰电子商务购买守朴基金在现代系债券刊行之前，或刚好与债券刊行时代重合，这是否可能进一步指向结构化发债嫌疑？

　　值得一提的是，文峰股份于2022年8月收处罚函后，私募基金守朴钞票也在同庚年底被监管下发处罚函。据悉，2023年12月8日，证监会上海监管局公告，守朴钞票在开展私募基金业务进程中，未严慎核实投资者与投资标的的关联关系，未尽严慎勤快义务。该活动违背了《私募投资基金监督经管暂行办法》第四条第一款的轨则。凭证《私募投资基金监督经管暂行办法》第三十三条的轨则，监管局决定对上海守朴钞票经管继承出具警示函的行政监管要领。

　　近日，监管再次重申全面强化证券基金酌量机构监管，严查结构化发债。据悉，监管针对质券基金酌量机构私募资管业务参与结构化发债违规活动，已累计处理19家机构和90名从业东谈主员，洽商违规活动显耀减少。

　　据监管近日通报，日常监测发现某基金公司的公司惩办、私募资管业务涉嫌违规，存在产物沦为通谈（由委派东谈主或其指定第三方下达投资提醒梗概提供具体投资标的等本色性投资建议）、违规参与结构化发债（集会钞票经管经营委派东谈主为两只私募证券投资基金，穿透后的资金起原方与资管经营投资债券的刊行东谈主具关联联关系）、未如期向监管部门报备高管变更情形，对公司继承责令改正并暂停新增私募资管产物备案3个月的行政监管要领，同期对公司高管及洽商专户产物投资司理一并继承监管要领。 

　　天风证券是不是现代系“马甲”？观点确现代系影子

　　对于天风证券是否助力现代系缚构化刊行咱们或难以得出论断，但市集对于天风证券助力现代系“自融”质疑似乎依然存在。如本文开篇依然提到，天风证券洽商资管产物资金疑似也流向了现代系，这里不再赘述。值得驻防的是，在投资者互动易上，有投资者也贬抑天风证券代销现代系洽商搭理，认购多数债券等为现代系融资是否属实。对此，天风证券复兴称该传说不属实。

起原：公开而已

　　天风证券碰到市集质疑背后逻辑又是什么？这或不得不提天风证券的股权结构。

　　天风证券上市前，属于无控股股东及实控东谈主的公司惩办结构。其中，武汉国资握股13.66%，为天风证券第一大股东。值得驻防的是，现代系在董事会席位及累计握股比例均占比拟大。

　　据悉，艾路明抑遏的“现代系”通过旗下上市公司东谈主福医药、三特索谈、现代明诚等累计握有天风证券18.18%的股份，握股比例较大跨越武汉国资。

起原：公告

　　与此同期，在公司的董事会席位占比上，9名非孤苦董事当中，现代系洽商东谈主员占三位。其中，据公开而已娇傲，余磊曾早在2003年4月担任“现代系”高管——东谈主福科技董事会文书，2007年出任天风证券董事长。

　　天风证券IPO有莫得政商旋转门？

　　本年3月初，近日，证监会党委制定印发《对于落实政事过硬智商过硬态渡过硬表率全面加强证监会系统自己开采的意见》（以下简称《意见》），明确了畴前一个时代证监会系统自己开采的辛苦地方、主见任务和具体举措，为一体股东成本市集强监管防风险促高质料发展、开采中国特质成本市集提供坚忍政事保证和组织保证。其中说起政商“旋转门”问题，即要从严从紧整治政商“旋转门”问题，聚焦驻证监会纪检监察组冷落的削减下野东谈主员“职务身份价值”这个根柢，从严限定入股和从业活动，对重心部门和重要岗亭职责主谈主员树立下野“冷冻期”，加强下野后从业追踪经管，强化穿透核查，严肃惩处违规非法罪人活动，加强经常性警示讲解。

　　值得一提的是，现代系高管疑似与出现发审委下野东谈主员产生交汇。

　　2021年4月11日，有媒体报谈称，昔日证监会“发审一姐”郭旭东依然安稳现代集团且担任副董事长一职。

　　公开而已娇傲，郭旭东被称为发审委“五届元老”。早在2007年，郭旭东便以兼职委员身份开启了其在证监会发审委的审核职责，在连任发审委兼职委员3届之后，郭旭东暂别IPO审核。之后，郭旭东以证监会非上市公众公司部副查察员、副主任及证监会公众公司部副主任的身份在证监会无间职责。2017年9月，证监会对外公布了第十七届发审委委员名单，也便是市集东谈主士口中的“大发审委”，其中名单中整个63东谈主，由郭旭东领衔，郭旭东为发审委正局级委员、刊行监管部副主任。

起原：官网

　　颇为恰恰的是，天风证券IPO列队2年之久也刚好郭旭东上任第十七届发审委后得到响应并告捷过会。而已娇傲，天风证券在2015年提交IPO等预审材料，直至于2017年12月底得到监管问询响应，并于2018年5月得到第十七届刊行审核委员会审核通过。

起原：公开而已

　　据公开媒体报谈，郭旭东是第十七届发审委通盘委员中审核企业数目、否决企业数目最多的发审委委员，是名副其实的“IPO守门东谈主”。据统计，郭旭东在职职第十七届发审委委员本事一共审核了149家拟IPO企业，其中通过审核的企业有105家，未能通过的企业有44家（广义口径，包含了暂缓投票，取消审核的情况），亦然唯独一位审核企业数目跨越100家的委员。

　　需要指出的是， 2019年8月传说称，原证监会发审委主任委员、刊行监管部副主任郭旭东已向证监会请辞，将卸任证监会关联职务与职责。2020年7月17日，证监会发布公告称，证监会第十八届发审委委员郭旭东等同道因职责原因，不再承担发审委委员洽商职责。

　　终末，需要强调的是，跟着现代系债务暴雷后，现代系也慢慢退出天风证券。本年事首，天风证券董事会出现较大变动，现代系洽商高管也悉数退出。1月17日晚间，天风证券发布公告称，公司董事会于近日收到董事长余磊、副董事长张军、董事洪琳、杜越新、胡铭，孤苦董事何国华、孙晋、廖奕、武亦文的书面辞职陈诉，因职责原因肯求辞去公司董事、孤苦董事职务偏执在专门委员会中担任的职务。余磊等东谈主的退出以及国资接盘，如今的天风证券或已撕掉了“现代系”标签。

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